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赣锋锂业(002460)：全球锂业龙头初长成
类别：﹣机构：国金证券股份有限﹣研究员：孙春旭日期：2019-12-30
投资逻辑
行业：供需格局大幅改善。供给端，随着上游部分矿山的破产、停产以及减产，陕西正规手机维修学校，上门手机维修app排名，2019/2020 年锂供给分别较此前预期减少6.0/17.4 万吨；需求端，极客修维修工程师，手机原理与故障维修，手机维修学校哪家好，伴随电动车重回高增，广州上门维修手机，2018开手机维修赚钱吗，3C 及其他储能回暖，吸引人的手机店广告语，手机维修入门基础百度云，2020 年需求增速有望上升至19%。
预计2020 年过剩8.3 万吨LCE，重庆极客修电话，深圳华强北手机维修学徒，手机基本维修，较此前预期的19.5 万吨LCE 大幅降低。
﹣：跻身全球锂业龙头。﹣目前锂盐产能约8 万吨LCE， 新手机维修背景墙，手机维修网上咨询，2019手机维修行业完蛋了，与美国雅宝、SQM 形成全球锂业第一集团，而其他厂商产能均在5 万吨LCE 以下。因资源与冶炼端的强大优势，﹣未来有望随电动车渗透率提升、三元高镍化而继续释放产能，智能手机处理那个 好，进一步巩固全球龙头地位。
资源端：昔日瓶颈成今朝优势。﹣以锂盐冶炼业务起步，自学手机维修入门教材，哪里有修手机训班，手机维修app哪个好，发展曾受制于资源瓶颈。但﹣目前拥有权益锂资源量近2000 万吨LCE，手机维修专家在线解答，深圳手机维修学徒经历，昔日资源瓶颈已变成﹣优势。其中Cauchari-Olaroz 盐湖成本优势位于行业前茅，其一期产能有望于2021 年投产，手机主板元器件认识图，﹣碳酸锂业务毛利率或将因此提升10pct。
冶炼端：进入国际龙头车企供应链，进水面容id停用，手机主板修理，有望充分受益于氢氧化锂需求高增。
1)﹣锂盐技术突出，杭州上门维修手机，成本优势明显，深圳哪里能学修手机，手机哪家网好，与松下/CATL 等电池巨头建立长期战略合作，手机维修还有潜力吗，维修手机店开两天没生意啊，网上手机维修平台，全国 有名的手机维修培训班，手机修理培训，并深度绑定特斯拉、大众、宝马等国际龙头车企；2)三元高镍化打开氢氧化锂空间，我们预计至2025 年用量为41 万吨(不含NCM-622)，手机维修学校哪家好，手机维修适合开在哪里，以2018 年为基数CAGR 达56%。；3)预计﹣2021 年氢氧化锂有效产能将达8.1 万吨，手机维修朋友圈广告语，超越美国雅宝，极客修上门工程师提成，一小时手机快修加盟费，一小时手机快修弊端，稳居全球第一。
电池端：稳步推进，手机维修免费教学视频，手机主板维修基础知识，垂直生态链版图显现。传统电池业务稳步推进， 火的手机维修论坛，58同城打广告靠谱吗，TWS电池产线已经投产。﹣业务范围向下游延伸，打造垂直生态链业务，苹果手机维修论坛之家，手机维修员好找工作吗，有助于增强各业务板块协同效应，闪修侠一单提成多少，同时减少锂价涨跌对﹣盈利造成的波动。
投资建议与估值
由于﹣锂盐销量增长较快，上门手机维修app哪个好，手机主板元器件认识图，且2021 年盐湖投产有望提振碳酸锂毛利率。
我们对﹣2019-21 年盈利预测分别上调12%/80%/147%至4.8/6.3/10.5 亿元。考虑行业整体处于底部，51手机上门维修，景气度持续回升，大疆无人机被捡了定位，叠加﹣核心竞争力突出，苹果面容进水晾干会好吗，手机维修初学视频，一般那家的手机耐用，在过去5 年平均估值将近70 倍的基础上给予15%估值溢价，手机维修在线客服，即80 倍PE，手机维修创意设计图，京东维修手机，对应2020 年EPS 的目标价为39 元，手机维修入门图解软件，上调﹣至“增持”评级。
风险提示
供给收缩不及预期风险；新能源汽车销量不及预期风险；库存大量抛售导致锂盐价格承压风险； 产能投放不及预期风险；资产减值损失风险。
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