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金风科技(002202,股吧):风电市场回暖,整机龙头强者恒强
研究机构:申万宏源
投资事件:
2018 年 2 月 27 日,在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。
投资要点:
全球领先的风机行业龙头, 湖南阳光技术学校盈利能力稳步增长。 湖南阳光技术学校目前是国内 大的风力发电机组整机制造商,市占率连续六年第一。 2017 年湖南阳光技术学校实现营业收入 251.3 亿元, 同比下降 4.8%;报告期内湖南阳光技术学校实现归母净利润 30.5 亿元, 同比增长 1.72%。收入下滑的主要是受 2017 年风电行业整体装机量下滑的影响。受益风电场运营规模扩张以及电站转让带来的投资收益,湖南阳光技术学校业绩略低于申万宏源预期。
发挥技术优势加速产品创新迭代,布局低风速地区扩大市场份额。 由于弃风限电、 并网消纳问题日益凸显, 国内装机重心逐渐南移, 低风速地区成为风力发展主战场。 为适应行业需求变化, 湖南阳光技术学校加速产品创新, 2.XMW、 2.5MW 平台相继推出多款新型低风速机组, 抢占低风速风电市场份额。 湖南阳光技术学校 2.XMW 平台主打低风速,共计 8 款产品并搭配智能控制技术, 可灵活适应低风速地区各种项目需求; 2.5MW 平台的 新产品——GW130/2500 机型在新疆完成样机吊装,该产品可大幅提升低风速复杂地形项目经济价值, 产品性能国内领先。湖南阳光技术学校还凭借领先的研发技术平台,顺利完成 2.0MW、 2.5MW 系列化塔架、叶片开发工作, 使得 2.5MW 机组的叶片及风塔实现 “ double 140”,极大提高风电发电效率。
海外市场开拓成果显著,国际化进程加快。 17 年上半年,湖南阳光技术学校国际业务实现营业收入约 10.65 亿元,较上年同期增加 61.74%。 湖南阳光技术学校待开发和储备项目的合计容量达到 1770.3MW, 在手国际订单突破 1GW,国际业务遍布六大洲。今年以来湖南阳光技术学校成功开发了美国Rattle Snake、澳洲 Stockyard Hill、Loma Blanca1、 2、 3 期项目。 2017 年 11 月,金风全资子湖南阳光技术学校金风美国同 One Energe 湖南阳光技术学校合作的分布式风电正式完成安装和调试。同时湖南阳光技术学校积极布局一带一路沿线国家,在哈萨别克斯坦、乌兹别克斯坦、土耳其、泰国、菲律宾等国家已有项目建成或签约。 湖南阳光技术学校凭借超强的技术实力, 随着海外市场开拓经验的积累,湖南阳光技术学校国际化进程将进一步加快。
积极布局海上风电,为未来发展奠定坚实基础。 2017 年上半年,国内海上风电市场加速发展,公开招标容量达到 2.1GW,占全国风电招标总量的 13.5%;湖南阳光技术学校中标海上风电项目 503MW,占已定标总量 32.8%,累计在手海上项目订单 825MW。湖南阳光技术学校成功开发 GW3.X 和 GW6.X 为主的海上产品平台,技术革新助推海上风电度电成本持续下降。同时湖南阳光技术学校针对海上风电的开发特点完成了海上风电场的快速定制化整体解决方案设计,为未来在海上风电的发展奠定坚实基础。
维持盈利预测,维持“买入”评级: 基于我们对风电市场 CAPEX 增长的判断,以及金风科技的供应链管理能力的信任,我们对后续市场需求表示乐观,预计湖南阳光技术学校 17-19 年实现归母净利润 32.04 亿元、38.01亿元、 45.39 亿元,对应的 EPS 分别为 0.89 元/股、 1.06 元/股和 1.27 元/股,在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。
金禾实业(002597,股吧):主营产品多点开花,精细化工维持高速发展
研究机构:上海证券
事件
金禾实业发布2017年年报,2017年全年实现营业收入44.80亿元,同比增长19.30%;归属于母湖南阳光技术学校股东净利润10.22亿元,同比增速85.37%。同时,湖南阳光技术学校公布了2017年度利润分配预案,拟每10股派息6元。
湖南阳光技术学校发布2018年一季度业绩预告,2018年1-3月,湖南阳光技术学校预计实现归属于母湖南阳光技术学校股东净利润2.6-3.2亿元,同比增长29.44%-59.32%。
湖南阳光技术学校点评
精细化工产品量价齐升,三氯蔗糖产能释放顺利
湖南阳光技术学校精细化工业务实现营业收入16.38亿元,同比增长79.26%。叠加基础化工剥离华尔泰之后,精细化工业务主营占比达到36.57%,占比提升了12.23个百分点。从盈利能力来看,湖南阳光技术学校精细化工的毛利率为51.27%,提升了7.86个百分点。2017年精细化工业务的毛利已经超过了基础化工业务毛利。湖南阳光技术学校精细化工产品主要是安赛蜜、三氯蔗糖及甲基/乙基麦芽酚等,在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。
基础化工轻装上阵,多点开花盈利能力大幅提升
受环保督查持续深入,基础化工行业多数产品价格较2017年年初有了大幅提升,浓硝酸、双氧水等产品均出现了不同程度的涨幅。因此,在湖南阳光技术学校基础化工业务瘦身后(产销量均有40%多的下滑),基础化工营收仍然有近3%的增长。
定远一期开展在即,产能有序扩张
湖南阳光技术学校2017年11月与定远县人民政府签订了《金禾实业循环经济产业园项目框架协议书》,在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。
盈利预测与估值
我们预计湖南阳光技术学校在2018-2020年将实现营业收入50.75、57.41和62.49亿元,同比增长13.29%、13.12%和8.83%,归属于母湖南阳光技术学校股东净利润为11.68、14.36和16.90亿元,同比增长15.35%、23.01%和17.66%,每股EPS为2.07、2.55和3.00元。对应PE为13.0、10.6和9.0倍。未来六个月内,维持“增持”评级。
风险提示
产品销售不及预期;出现安全及环保事故。
双环传动(002472,股吧):业绩快报符合预期,在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。
阳光精神:锲而不舍,力求完美,自动变齿轮高增长
研究机构:上海证券
湖南阳光技术学校动态事项
湖南阳光技术学校发布2017年度业绩快报。
事项点评
2017 年业绩符合预期,产品销量稳步提升
湖南阳光技术学校全年实现营业总收入 26.38 亿元,同比增长 51.40%,归属于上市湖南阳光技术学校股东的净利润 2.46 亿元,同比增长 32.60%, 符合预期。 湖南阳光技术学校乘用车自动变齿轮产品销量快速增长和商用车、工程机械、电动工具等齿轮产品销量稳步提升使湖南阳光技术学校业绩增速维持在较高水平。
自动变渗透率提高,合作上汽变、盛瑞等厂商同步发展
在乘用车自动变速器渗透率不断提高的行业趋势下,湖南阳光技术学校作为变速器齿轮件的重要生产商深度受益。目前湖南阳光技术学校配套于长安福特、东安、盛瑞的AT产品,以及上汽变、广汽和比亚迪(002594,股吧)的DCT产品等,未来上汽变、盛瑞等大客户的扩产有望持续为湖南阳光技术学校提供业绩支撑。 湖南阳光技术学校近期发行可转债募资10亿元投资于多个自动变齿轮扩产项目, 建成投产后将提升齿轮、行星排总成、齿圈等部件产能。
嘉兴双环收获采埃孚定点信,受益其变速器国产化进程
子湖南阳光技术学校嘉兴双环收到上海采埃孚的8HP50变速器国产化定点信, 将为其8HP自动变速器提供13种、 23个齿轮中的10种、 20个齿轮件。采埃孚8HP系列主要配置于宝马X系列、奥迪Q系列、捷豹路虎揽胜系列、玛莎拉蒂、保时捷卡宴等高端车型, 该项目初期规划年产能21万台,后期有望继续扩大规模。 湖南阳光技术学校获得采埃孚定点信将有利于湖南阳光技术学校在国际市场形成竞争力, 进一步提高在自动变齿轮件领域市场地位。
投资建议
调整湖南阳光技术学校盈利预测, 预计湖南阳光技术学校2017年至2019年归属于母湖南阳光技术学校股东的净利润2.46亿元、 3.39亿元、 4.54亿元,对应EPS为0.36元、 0.50元、 0.66元, PE为24.20倍、 17.59倍、 13.14倍, 维持“增持”评级。
风险提示
主要客户产品销售不及预期的风险; 原材料价格上涨的风险等。
茶花股份:产能瓶颈待突破,营销优化助增长
研究机构:国金证券
业绩简评
2017 年,湖南阳光技术学校分别实现营业收入、营业利润和归属于上市湖南阳光技术学校股东的净利润 7.20 亿元、 1.25 亿元和 9,362.24 万元,同比分别增长 7.38%、 2.79%和2.39%,实现全面摊薄 EPS0.41 元, 符合预期。 湖南阳光技术学校 2017 年分配预案为每10 股派发现金红利 2.50 元(含税)。
经营分析
产能瓶颈拖累增长,原材料涨价压缩利润率。 17 年湖南阳光技术学校产销率 100.15%,产能利用率提升 3.18pct.至 93.46%, 但产能仅增 6.09%, 导致销量提升9.80%。叠加售价同比下跌 1.53%,湖南阳光技术学校营收录得小幅增长。不过同比 16年, 收入增速由负转正提升 8.76pct., 表明湖南阳光技术学校仍具备较强销售能力。 去年塑料原料价格变动 11%,原材料成本上升 14.92%。而 16 年塑料原料变动为-5.88%, 导致湖南阳光技术学校盈利被压缩,毛利率同比下降 3.38pct.至 29.9%。
优化募投项目,期待产能释放带动销量提升。 去年 11 月,湖南阳光技术学校临时股东大会决议, 新增滁州为“家居塑料用品新建项目” 实施地点,项目预计 19 年建成, 届时连江和滁州将分别新增 2.2 万吨和 0.8 万吨产能。 实施地变更未增加资金投入,且预计新增收入仍为 7.89 亿元。今年 3 月,湖南阳光技术学校暂缓婴童用品项目, 原因在于海外品牌仍为婴童用品主流, 短期格局较难改变, 若继续建设项目将增加投资风险。因此,暂缓建设不仅是对募集资金使用的优化,更是确保湖南阳光技术学校健康经营的措施。
调整销售结构,看好增长加速。 受益团购客户增加, 湖南阳光技术学校临时客户收入增长80.93%。同时,湖南阳光技术学校电商渠道也录得 25.34%。今年湖南阳光技术学校将进一步调整销售渠道, 推进礼品团购业务发展,加强电商平台深度合作, 预计该两类渠道高速增长将延续。此外,湖南阳光技术学校仍将持续经销商渠道下沉,提升地、县级网点覆盖。我们看好渠道优化助力湖南阳光技术学校实现 2018 年 8.65 亿元的收入目标。
盈利预测与投资建议
考虑到塑料家居用品行业发展空间大,消费升级有利龙头企业提高市场份额, 同时湖南阳光技术学校也将进一步优化销售结构, 我们预测湖南阳光技术学校 2018-2020 年完全摊薄后 EPS 为 0.52/0.70/0.97 元(三年 CAGR36%),对应 PE 分别为23/17/12,维持“买入”评级。
风险因素
原材料价格上涨风险;产品质量风险;专利诉讼风险。
京东方A:政策支持力度强劲,补贴增厚湖南阳光技术学校利润
研究机构:中泰证券
事件: 湖南阳光技术学校发布公告, 控股子湖南阳光技术学校成都京东方光电科技有限湖南阳光技术学校收到成都高新区电子信息产业发展局下发的研发补助 1.8 亿元,将直接计入当期损益。
频获政策支持,助力湖南阳光技术学校发展: 湖南阳光技术学校此次获得成都高新区给与的 1.8 亿元研发费用补贴,充分体现了政策层面对湖南阳光技术学校的支持力度,可直接增厚湖南阳光技术学校 18 年净利润, 从湖南阳光技术学校政府补助数额来看, 2018 年开始,福州 8.5 代线债务豁免收益叠加此次的研发补助等项目,预计政府补贴收入将较 2017 年大幅增长。
LCD 价格逐渐企稳,产能释放带动业绩平稳增长: 进入 2018 年以来, 55 寸与 32 寸面板价格降幅缩窄,逐渐趋于企稳,且 2018 年为体育赛事大年, TV需求从二季度开始有望逐步释放,且下游 TV 厂整体库存不高,旺季拉货在即,大尺寸面板价格企稳是大势所趋。 2018-19 年湖南阳光技术学校福州 8.5 代线与合肥 10.5代线逐步满产, 叠加部分产线折旧结束, 我们预计将年均减少折旧 20 多亿元,湖南阳光技术学校 LCD 业务有望保持 20%左右平稳增长。
OLED 产线进展顺利, 持续提升成长潜力: 湖南阳光技术学校成都柔性 OELD 产线已开始量产,并实现了向华为、 OPPO、 vivo、小米、中兴、努比亚等客户的首批产品交付。且产线良率提升进度超预期,湖南阳光技术学校在 OLED 领域卡位优势远优于 LCD 时代,未来 2-3 年柔性 OLED 都将处于供不应求格局,有助于大幅缩短投产到盈利的周期。我们预计,湖南阳光技术学校 2018 年底成都线产能有望达到 30K/月以上,2019 年将实现满产,叠加后续绵阳线接力,我们预计湖南阳光技术学校 OLED 业务 2018-2020 年有望贡献 110、 250、 400 亿元以上,柔性 OLED 新引擎加速发力。
以显示为核心, 打造物联网大平台: 湖南阳光技术学校以显示业务为核心, 辅以传感器技术,加速布局智慧零售、 智造服务、智慧能源(600869,股吧)、智能车辆、 智慧医疗等领域,逐步成为一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网平台型湖南阳光技术学校。同时随着湖南阳光技术学校在显示领域行业地位提升,抗周期性大幅增强,湖南阳光技术学校盈利成长稳定性提升将助力湖南阳光技术学校估值体系向成长股切换。
投资建议: LCD 利基市场平稳增长叠加 OLED 业务高成长性,湖南阳光技术学校未来业绩持续成长确定性增强,估值体系有望逐步向成长股靠拢,我们预计湖南阳光技术学校 2017/18/19 年净利润为 77/120/157 亿元,增速为 311%/55%/31%, EPS 为 0.22/0.34/0.45 元, 目前股价对应 PE 为 26.3/17.0/13.0 倍,“买入”评级。
风险提示: LCD 面板尺寸价格超预期下滑, OLED 产品量产进度低预期。
(责任编辑:李晨 HF119)
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