详情请进入 湖南阳光电子学校 已关注：人 咨询电话：0731-85579057 微信号：yp941688, yp94168
本篇报告分析了通信传输技术标准迭代促使高速CCL 升级、市场扩张趋势，并关注5G 手机主板升级变化。11 月份PCB 板块延续估值回调后近期有所反弹，徐东手机维修，全国维修手机十强学校，华强北档口维修学徒体验，随着需求逐步走出低谷、通信延续景气有望迎来周期成长共振。继续坚定看好卡位5G通信主线、苹果高端供应链企业，和具备精细化管理属性企业长期价值。
11 月通信招标进展顺利，龙头厂商地位稳固：
今年PCB 板块涨幅较大主要是5G 通信PCB 链条业绩和估值双击带动的，手机维修店装修图，2019现在买哪款手机好，10-11月份PCB 板块出现回调，核心原因是前期估值上涨后的消化，以及市场对通信大客户招标中潜在的价格竞争和技术路线风险的谨慎。从近期下游通信客户招标逐步落地的结果来看，现在开手机维修赚钱吗， 靠谱的手机维修，其中HW 总额约60 亿，同比提升30%以上，ZX 总额望超20亿、且后续AAU 主板将另外独立招标，该等订单将在12 月开始逐步交货至明年5-6 月份，手机维修学徒 要学多久，手机压屏机三大品牌，从竞标结果来看，深南、沪电、生益、方正分享主要份额、格局延续此前态势，手机知识培训，如深南的一供地位依然稳固。我们认为从总额和格局来看本次招标并没有出现市场担心的需求不达预期和新进入者搅局问题，大疆无人机维修培训机构，龙头企业12 月份至明年上半年通信客户订单将维持饱满。我们认为在本轮估值消化后通信PCB 链条龙头企业有望再迎业绩驱动行情。
方案降级已充分预期且影响有限，PCB 盈利能力望维持：
此前市场担心HW AAU 主板高速材料从M4 降级，将降低行业门槛引入更多竞争，且对供应商毛利率带来较大打击。根据我们产业调研了解，HW 年中为了弥补自身芯片方案的短期不足，将5G AAU 射频主板升级到了松下M4 级别高速基材，当前什么手机 好，学修手机要多久出师，后期随着技术的进步、为了节约成本在 新方案中又将基材等级下调，深圳华强北手机维修学徒，目前如联茂的IT-170GT 为其 新选用基材之一。我们认为这一事件市场已经充分预期消化，且HW 并不是全系列采用降级方案，目前各级别方案都在同步出货。考虑PCB企业制造端的成本同步降低、订单起量带来的规模效应，闪修侠一单提成多少，以及4/5g 迭代对毛利率的正向作用、企业自身各厂区具备的客户和产品升级属性，我们认为龙头PCB 企业明年的毛利率有望稳中有升。如深南毛利率仍有提升空间，沪电黄石厂区仍有较大提升空间。此外，方案的降级短期将给高速CCL 领域话语权有待提升的生益科技更多切入高端市场的机会。
专题：详解高速CCL 技术与应用趋势，捡的无人机能配遥控器吗，苹果手机维修论坛之家，关注5G 手机主板升级变化：
行业高速化趋势逐步确立，闪修侠培训交3000元，提前卡位的龙头企业迎来长线机会。需求端的驱动力来自两个方面：硬件侧的技术迭代升级和IP 流量高速增长的倒逼。为满足低延迟、高可靠高速运算处理需求，CCL/PCB 行业向高速化发展。
如从5G SUB-6Ghz 数位信号PCB、射频主板PCB、核心网PCB 的升级扩容中，高速材料依次需要对应MLL、LL、ULL&SULL 级别，南坪苹果手机维修，每一层级的价差接近100元且全球供应商数量显著减少，是覆铜板企业产品结构跃迁的良机。
服务器方面，高速连接标准的升级带来材料等级的跃迁，PCIe 3.0 标准的传输速率为8 Gbps，材料等级为mid loss，Intel Purley 平台广泛应用；PCIe 4.0 标准的传输速率为16 Gbps，材料等级为low loss，Intel Whitley 平台和AMD Rome 平台在逐步推广中；
PCIe 5.0 标准的传输速率为32 Gbps，材料等级为Super utral low loss，Intel Eagle stream平台处于导入验证、方案定型期。
交换机、路由器方面，手机上门服务，100G 交换机、路由器对应的NRZ 传输技术速率为28Gbps，材料等级为Ultra low loss；400G 交换机、路由器对应的PAM4 传输技术速率为56Gbps，材料等级为Super ultra low loss。
台湾高速覆铜板龙头联茂Q3 业绩和利润率继续良好表现即是抓住了这一行业机遇。对于PCB 企业来讲，网络有线设备升级（电路从25Gbps 升级到56、112Gbps，光网络从25G 升级到100、400G）需要PCB 的层数和材料加工难度提高做配合，这也是深南沪电生益电子长期保持盈利能力和估值的背后动力之一。
除了高速CCL，手机快修广告图，我们还关注5G 手机主板升级变化趋势。从发展历史来看，长沙无人机哪里买，苹果自iPhone4开始导入anylayer HDI 作为主板，后又率先于iPhone X 升级至SLP 主板，且2020 年起所有出货机型均将搭载SLP 主板。考虑行业1-4 阶HDI、anylayer HDI、SLP 的三级阶梯演进趋势，我们认为随着手机内部空间的进一步不规则压缩、元器件搭载量提升，未来SLP 在安卓阵营的渗透率也有望提高。当前时点5G 手机主板开始出现升级需求，产业调研预估普通5G 手机至少需要8-12 层4 阶HDI 主板、高端旗舰机将直接升级到任意层HDI（anylayer HDI）主板，手机内部零件名称图解，且面积将相比4G 手机提升10-20%。单价方面，普通10 层anylayer HDI 为同样10 层2 阶HDI 的约2-2.5 倍。而格局来看，手机维修生意，4 阶及以上HDI工艺水平超越目前大多数内资民营企业的1-3 阶， 新手机维修门头图片，唯苹果供应链及部分海外大厂有大规模技术储备且高端产能扩张速度较慢，手机维修广告语大全，考虑安卓阵营各品牌均在大力布局5G 手机，明年高端HDI 产能供给将可能偏紧。而外资大厂产能如果被5G 手机占用，内资企业中HDI 布局较为领先的企业可能将受益于大厂溢出订单的导入。
重点PCB ﹣跟踪：
生益科技：近期通信客户招标生益电子份额同比提升，手机内部零件名称图解，上游通信类覆铜板出货量亦稳定增长。传统业务在经历了一年半的周期下行后需求望走出低谷，建滔等龙头厂商前期已针对部分低端产品（及其原材料铜箔）调涨价格，电子布价格亦触底回升，我们认为在明年整体电子大年趋势下有望迎来周期成长共振，叠加江西新产能的释放，为﹣除通信业务外带来新的增长动力。当前低位配置价值凸显，手机屏一定要换原装吗，长期成长逻辑依然清晰。
鹏鼎控股：公告11 月营收31.6 亿，同比-5%环比-14%，中国 大的手机维修市场，1-11 月营收合计241.8 亿元，手机维修广告语顺口溜，同比+1%；在10 月份单月取得11%的同比增长后11 月份增速有所放缓，大疆无人机维修贵吗，我们认为主要是苹果新机发售节奏差异带来的同比出货基数错峰所导致。当前时点看苹果FPC&SLP 供应链趋势依然向上，﹣关停处于亏损状态的营口子﹣（2016-2018 年分别亏损0.5/1.0/1.2 亿元）也将对业绩产生正向作用。
深南电路：当前时点﹣产能仍处供不应求状态。11 月通信大客户招标总额同比有30%以上增长，﹣表现延续此前第一供应商的份额优势，近期另一主要通信客户招标也正在进行，手机维修背景墙广告，总额同比也有较大增长，预计﹣份额亦将延续一供的强势表现。两大客户上半年占﹣总收入约40%，维修无人机，手机维修学徒真的，当手机维修学徒经历，将继续保证﹣收入端高增长趋势延续。产能的供不应求状态在南通二期新产能释放后将缓解，本地推广方式，且该部分扩产针对更高端的数通市场需求，大疆御2被盗追踪，当手机维修学徒怎么样，有助于提升﹣现有的毛利率水平。
沪电股份：本次通信招标﹣份额延续此前优势地位。考虑有线高层板市场供给的紧张状态，长沙无人机限飞，﹣在毛利率30%及以上的高端通信及计算传输市场有望继续掌握核心话语权。
而从无线到有线的需求传递下中长期成长动能也依然充沛。且汽车板业务亦卡位ADAS等高端市场，长期看也将提供成长动能。
东山精密：Multek 望受益5G 手机HDI 升级需求和大陆通信设备商增量订单。今年已经初步进入HW 旗舰机主板供应链，速为手机维修怎么样，捡到大疆无人机敢用么，考虑﹣技术水平处于非苹果供应链顶尖层级，明年有望进一步受益行业升级趋势。本次HW招标中Multek 拿下千万级初步的数通订单，明年上半年份额有望进一步提升。
兴森科技：﹣IC 载板和半导体测试板业务目前需求旺盛，学修手机要多久，深圳华强北手机维修学徒，载板产能快速扩张，展望未来需求将保持稳定增长、且进口替代需求不断加强。半导体测试板则对应华为海思等客户的研发需求，无人机的一般故障排除，上半年来看载板和测试板合计营收占比已经接近20%（利润20%以上），手机维修学徒 要学多久，后续有望成为﹣业绩成长的核心驱动力之一。
景旺电子：﹣12 月6 日公告拟向169 名核心技术和业务人员授予限制性股票数量800万股，小米手机上门维修怎么样，安卓手机维修入门图解，约占﹣股本总额的1.33%。完全解锁业绩考核条件为2020-2023 年利润复合增速20%，手机维修店设计效果图，2019-2023 年新增摊销费用估计为441、6271、3635、2278、945 万元。
股权激励有利于激发业务和技术层面核心员工的积极性，加速珠海基地的开拓进展。
崇达技术：通信板业务是﹣目前核心增量之一，ZX 的AAU 射频板订单从10 月份开始交货确认收入，汽车维修前景怎么样，陕西正规手机维修学校，手机上门服务，月增收千万级，华为手机主板芯片图解，且从前期80%良率目前已经爬升到接近90%、进入稳定盈利状态。且﹣正在积极参与ZX 新一轮招标、有望成为ZX 全产品系列供应商。
胜宏科技：多层板事业部目前五层厂房已经全部投放、产出逐步提升，2019现在买哪款手机好，如爬坡顺利明年第6 层（打满产值10 个亿）厂房也将投放。HDI 新产线方面，预计19 年产值过亿，深圳极客修地址，如何自学手机维修，明年将新投放约5-10 亿新产能（逐步爬坡）。产品对应1-3 阶HDI，以LED、消费电子为主要终端，有望受益明年HDI 海外大厂溢出订单。近1-2 年成功导入多个美系大客户处于逐步放量期。由于18Q4-19Q2 业绩基数较低，﹣季度增速将迎来向上趋势。
弘信电子：自18 年以来处于利润率改善期，叠加原有面板客户覆盖面的提升、终端直供客户的开拓以及自身产能（荆门为主要增量，上门换手机屏，长沙大疆维修中心，一二期分别于今明年投产）的释放，业绩迎来中高速增长。此外FPC 行业由于终端销量的存量市场倒逼上游供应链集中度提升，﹣作为非苹果链领先企业有一定规模和卡位优势。﹣除了原有业务外还在积极布局软硬结合板市场。
华正新材：拟珐伀开发行股票募资用于年产650 万平米高频高速覆铜板青山湖制造基地二期项目，传统CCL 需求有望回暖，高频高速CCL 产品也有望分享通信周期红利。
大族激光：PCB 业务部门已观察到下游通信PCB 设备订单需求在提升，面容id进水吹干，预计20 年该业务望再迎来景气周期。
投资建议
我们建议关注如下方向：1）5G 赋能行业，通信设备PCB 供应商如深南电路、沪电股份、生益电子等业绩有望持续超预期，手机维修门头广告图片，通信需求驱动叠加进口替代效应，高频高速CCL供应商如生益科技、华正新材等亦充分受益；2）当前时点看2019 年下半年到2020 年苹果FPC&SLP 供应链趋势向上，iPhone 11 系列销售超保守预期，供应链补单、零部件价格下降压力减轻，明年iPhone SE2、iPad Pro、5G 版iPhone 发布将进一步刺激需求景气度，鹏鼎、东山等中短期充分受益这一趋势，且长期看在苹果体系内外扩品类提份额逻辑清晰。3）逐步跻身5G 等高端市场，且需求端有望温和复苏、产能储备充分、具备精细化管理基因的企业如景旺电子、胜宏科技、崇达技术、奥士康等，58做推广实际效果，以及管理持续改善的传统高端玩家兴森科技；4）关注通信PCB 设备需求正在回暖的设备龙头大族激光。
风险提示：宏观经济景气度下降，贸易摩擦加剧，5G 进度不达预期。
(整理：乌马河液晶电视维修培训学校)
湖南阳光电子学校教学特色
