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投资要点
﹣发布2018 年年度报告：﹣18 年实现营收24.33 亿元（+12.80%）， 靠谱的手机维修，归母净利2.73 亿元（+16.51%），扣非净利2.53 亿元（+12.61%）。其中Q4 实现营收6.99 亿元（+4.00%），归母净利0.69 亿元（-12.67%），扣非净利0.69 亿元（-2.5%），超级手机维修全套教程下载，维修无人机专业，长沙无人机应用，业绩符合预期。
整体橱柜稳健发展，夯实业务基础：报告期内整体橱柜业务实现营收19.28 亿元（+2.76%），占﹣营收79.25%（-7.75pct）；毛利率同比增加1.54pct 至38.32%。﹣橱柜业务目前采用经销商为主、直营与大宗业务为辅的复合营销方式，手机维修这个怎么样，共拥有1220 多位经销商，安卓手机维修入门图解，志邦橱柜门店本年度净新增152 家，2018年手机维修转行，网上手机维修，截至期末已拥有1487 家门店，对应单店收入129.67万元，华强北手机维修去哪学好，主营业务优势稳固，夯实﹣基础。
定制衣柜高速增长，手机维修店背景墙，手机维修店装修图，推进大全家居战略：报告期内定制衣柜业务实现营收4.3 亿元（+91.62%），占﹣营收17.67%（+7.27pct），重庆极客修电话，其中18 年上、下半年营收同比增速分别85.00%/95.29%，持续保持高增速；毛利率同比增加3.99pct 至29.97%。﹣逐渐由定制衣柜、厨房向全屋定制方式进发，武汉市手机维修，手机修理培训，截至报告期﹣共有定制衣柜拥有经销商595 家，无人机怎么找工作，手机哪里 好，一小时手机快修弊端，其中约80%是全屋定制经销商，压屏好还是学主板好，专卖店达726 家，京东维修手机，本年度净新增331 家衣柜门店；对应单店收入59.23 万元（+4.26%），门店盈利质量不断改善，预计未来衣柜业务将成为﹣营收的新驱动点。
木门业务现雏形，推进一体化模式建设：报告期内木门业务实现营收778.51 万元，苹果手机液晶屏进水，占﹣营收0.32%。目前木门业务仍在孵化阶段，已逐渐形成品牌、研发、供应、生产、服务在内的一体化建设雏形，为今后全屋定制模式提供战略意义。截止2018 年志邦木门经销商117 家，大疆御2被盗追踪，学电脑手机维修，与志邦其他品类融合的门店88 家，门店形式以融合店为主。
门店销售渠道稳健增长，修手机搞笑广告，大宗业务有望修复：从﹣销售渠道看，截至报告期﹣门店销售收入18.61 亿元（+13.18%）。其中经销店渠道实现营收17.04 亿元（+14.82%），闪修侠一单提成多少，零售渠道稳健增长；由于自身业务调整，大宗业务实现营收3.91 亿元（-1.3%）。我们判断随着精装房政策推行大势，手机维修吧，定制家居行业B2B 商业模式占比将有明显提升，做推广58好还是百度好，大宗业务将在2019年成为﹣重要增长点。﹣历史在工程客户端实力较强，手机外屏换一个多少钱，百强地产客户达30%，其中前10 占50%，手机知识培训，极客修一单提成多少，手机维修吧，前20 占60%，苹果x进水面容id怎么修，并紧随客户发展动态进行管理策略改进，北京手机上门维修哪家好，未来高质量大宗业务渠道将持续推进﹣规模增长。
橱柜门店持续优化，县城手机维修生意惨淡，快速扩张衣柜及木门门店渠道：﹣橱柜门店布局相对完善，主要采取优化和改造老店作为重点稳步维护橱柜业务质量。衣柜与木门业务保持高扩张态势，手机维修的出路，19 年计划新开木门店面100 家，计划新开衣柜门店350 家。目前定制衣柜和全屋定制业务的渠道集中在三线以上城市，19 年将继续完善三线以下城市布局，苹果手机维修上门服务，实现业务渠道下沉，定制衣柜业务增长仍有较大向上空间。
大宗业务带动毛利率提升，毛利率优化：﹣18 年毛利率35.96%（+1.06pct）。从﹣业务来看，深圳华强北修手机学徒学费，整体橱柜业务毛利率38.32%（+1.54pct），网上手机维修，华为售后维修招聘，定制衣柜业务毛利率29.97%（+3.99pct），手机维修适合开在哪里，产品结构优化所带来毛利增加显著；从销售渠道来看，门店销售毛利率38.42%（-0.89pct），做手机维修怎么发广告，极客修上门工程师提成，大宗业务毛利率30.22%（+7.10pct），安卓机手机修理教程，传统门店销售贡献稳定，大宗业务毛利优化明显。﹣18 年期间费用率22.59%（+1.03pct）；其中销售费用率同增0.14pct 至13.72%，管理费用率同增1.63pct 至9.58%，系﹣研发费用部分持续增加所致；财务费用率同减0.74pct 至-0.71%，系﹣汇兑收益所致。综合来看﹣2018 年归母净利率11.22%，同增0.36pct。
营运能力优化，现金流状况平稳：截至期末﹣应收账款及票据合计2.49 亿元，手机维修快速入门视频，较17 年同期的3.17 亿元下降0.68 亿元，应收账款周转天数由去年同期的18.61 天回落2.29 天至16.32 天；存货方面截至期末共1.54 亿元，较17 年同期下降0.07 亿；﹣在建工程规模持续扩张，京东手机维修可靠吗，手机挣钱，期末在建工程达到1.94 亿元，手机屏幕回收，手机维修初学视频，比17 年同期增加1.84 亿，系﹣180 新厂及下塘产业园建设所致。﹣18 年经营性现金流量净额3.7 亿元（-0.26 亿元），当手机维修学徒经历，与17 年同期基本保持一致，营运状况稳健优化。
盈利预测与投资评级：﹣是定制家居中经营扎实的优质标的，58同城打广告靠谱吗，随着定制衣柜高速发展，木门业务逐渐上量，质量 好的安卓手机品牌，手机维修自学视频，修手机难吗，徐东手机维修，向全屋定制迈进；大宗业务随着19 年业务调整长期向好，手机换屏，预期成为﹣重要增长点。我们预计19-21 年﹣收入27.81/32.44/38.37 亿（+14.3%/+16.6%/+18.3%），长期压屏对身体危害，归母净利3.23/3.89/4.74 亿（+18.2%/+20.6%/21.8%），学电工的app软件下载，手机维修培训机构，对应PE 为21.3X/17.66X/14.50X，手机维修属于什么行业，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场调控超预期。
(整理：巴塘县木工培训学校)
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