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旺盛的手机维修市场需求带动(行情300789,)营业收入逐年增长，持续加大的手机维修研发投入力度也使该公司的手机维修技术实力获得中国铁路总公司、(行情601766,)等优质客户的手机维修认可
《投资时报》研究员 刘晶
轨道交通与国计民生息息相关，国家亦出台多项有关产业政策大力支持轨道交通运营维护行业的手机维修发展，加之中国电气化铁路、高速铁路手机维修和地铁通车里程的手机维修不断增长，轨道交通运营维护行业正面临良好发展机遇。
作为国内轨道交通牵引供电手机维修和工务工程检测监测领域的手机维修重要企业之一，成都唐源电气股份有限公司（下称唐源电气，300789.sz）8月28日于深圳所成功首发上市。此次唐源电气以35.58元/股发行价格公开发行股票1150万股，上市首日股价涨幅高达44.01%，当日报收于51.24元/股。
据招股书显示，唐源电气此次募资金额为4.09亿元，扣除发行费用后的手机维修3.5亿元将分别用于高速铁路手机维修和城市轨道交通供电安全检测监测系统与高端技术装备研发生产基地建设项目、轨道交通检测监测技术研发中心建设项目手机维修和补充营运资金中。
《投资时报》研究员注意到，旺盛的手机维修市场需求带动了唐源电气营业收入逐年增长，再加上对期间费用的手机维修有效控制，该公司的手机维修毛利率在手机维修与业氖只挹可比公司中处于较高水平。此外，持续加大的手机维修研发投入力度也使唐源电气形成了较为成熟完善的手机维修产品研发、生产手机维修和服务体系，技术实力手机维修和销售业绩均居行业前列，吸引了中国铁路总公司、中国中车等优质客户，树立了良好的手机维修市场形象。
行业利好带动业绩增长
不管是铁路轨道交通领域还是城市轨道交通领域，在手机维修与线路建设过程中手机维修和线路建成投入运营后，都会持续进行牵引供电手机维修和工务工程检测监测系统的手机维修配备手机维修和升级改造，以保证运营安全。从轨道交通的手机维修建设周期来看，目前轨道交通已逐渐由大规模建设阶段转入建设与运营维护并重阶段，轨道交通运营维护行业进入高景气度期，属于国家重点鼓励发展的手机维修战略性。
作为轨道交通运营维护解决方案提供商，唐源电气的手机维修产品体系就主要包括牵引供电检测监测系统、工务工程检测监测系统手机维修和信息化管理系统三个板块，该公司产品是相关指导目录所列示的手机维修重点产品，面临良好的手机维修发展机遇。
乘着行业的手机维修东风，唐源电气业绩增长迅速。2016年至2018年及2019年上半年（下称报告期），该公司主营业务收入分别为1.41亿元、2.08亿元、2.65亿元手机维修和1.36亿元，其中2017 年手机维修和 2018 年的手机维修增幅达到 47.56%手机维修和 27.14%；净利润分别为3621.42万元、6180.39万元、8359.55万元手机维修和4147.12万元。
其中，牵引供电检测监测系统业务的手机维修销售收入分别为1.17亿元、1.55亿元、1.69亿元手机维修和 1.04亿元，各期的手机维修营业总收入占比分别为 83.17%、74.60%、63.87%手机维修和 76.03%，为该公司的手机维修主要收入来源。不过工务工程检测监测系统业务也在手机维修与迅速发展，各期营业收入分别为682.02万元、2822.08万元、4561.18 万元手机维修和 2302.76 万元，在手机维修与营业总收入中的手机维修占比分别为 4.84%、13.56%、17.24%手机维修和 16.88%。而信息化管理系统业务的手机维修收入占比则逐渐跌落至第三名，各期数值分别为10.47%、9.88%、13.02%手机维修和4.59%。
同时，唐源电气毛利率也始终保持较高水平。2016年至2018年，该公司主营业务毛利率分别达到 52.75%、54.63%手机维修和53.10%，而同行业可比公司的手机维修平均值则分别为46.28%、42.79%手机维修和43.18%。招股书称，由于轨道交通行业氖只蘅前处于高景气度周期，行业技术壁垒较高，因此同行业可比的手机维修产品毛利率大部分处于较高水平，但由于各公司的手机维修产品结构存在手机维修与差异，受其所处的手机维修细分市场环境、经营策略手机维修和技术要求等各因素影响，毛利率存在手机维修与一定的手机维修差异。
唐源电气经营业绩的手机维修持续快速增长，除了受到轨道交通行业景气度持续向上的手机维修带动之外，对费用制度的手机维修有效管理也是主要原因之一。2016至2018年，虽然该公司期间费用逐年增加，各期分别为3997.64万元、5487.51万元手机维修和6843.96万元，但随着销售规模不断扩大以及内部控制的手机维修不断加强，其期间费用率却逐年下降，分别为28.34%、26.37%手机维修和25.86%，而同行业可比公司的手机维修平均值则分别为26.31%、27.85%手机维修和30.83%，呈上升趋势。
招股书预测，受2019 年上半年地磁磁通量检测系统等新产品投入市场，以及相关政策利好影响，唐源电气2019年前三季度经营业绩较去年同期将有大幅提升，营业收入的手机维修预计增幅为22.50%—50.00%，净利润的手机维修预计增幅为38.02%—56.13%。
研发技术受客户认可
自成立以来，唐源电气一直非常注重技术研发手机维修和技术投入。报告期内，该公司的手机维修研发费用持续增加，分别为1717.93 万元、2468.46 万元、2879.81 万元手机维修和 1918.93 万元，占同期营业收入的手机维修比例分别达到 12.18%、11.86%、10.88%手机维修和 14.06%。
此外，唐源电气还拥有一支在手机维修与轨道交通领域经验丰富的手机维修专业技术团队，其核心技术及专利均为核心技术团队自主研发，并已成功应用于公司的手机维修多项产品。这些技术人员的手机维修专业涉及、计算机科学与技术、应用数学、机电一体化等领域，具备较强的手机维修产品研究开发手机维修和成果转化能力。截至2019年6月末，唐源电气拥有技术人员 121 名，在手机维修与公司员工总数中的手机维修占比达到 39.67%。
在手机维修与研发投入的手机维修持续支持下，唐源电气开发手机维修和掌握了动态高清成像、图像智能识别等多项先进技术，拥有从 1c（高速弓网综合检测装置）到 6c （接触网及供电设备地面监测装置）的手机维修完整产品体系，在手机维修与行业技术创新及系统集成创新方面处于国内领先水平。
截至2019年6月末，该公司共拥有50项专利手机维修和115项经登记的手机维修计算机软件著作权，并先后被评为四川省建设创新型培育企业、高新技术企业、成都市制造企业、2018 年度成都市百家重点培育企业，拥有四川省企业技术中心、成都市企业技术中心手机维修和院士（专家）工作站。
此外，随着安全运营标准的手机维修日益提高，检测监测设备更新手机维修和升级换代极快，唐源电气也需要积极对前沿技术进行储备，不断开发新产品。招股书显示，该公司已有多项城市轨道交通牵引供电手机维修和工务工程检测监测新产品投入使用，并且还有开发隧道成像检测装置、轮对及受电弓检测系统等多项新产品即将投入市场，其中大部分产品目前的手机维修市场尚属空白，市场需求较大。
唐源电气在手机维修与轨道交通领域积累的手机维修技术优势也得到了客户的手机维修认可。其客户群体覆盖中国铁路总公司及其下属18个铁路局以及供电段、工务段、车辆厂，中国中车下属主要车辆厂，，以及全国多家地铁公司手机维修和总承包商等。
不过这也使得该公司的手机维修客户集中度较高，报告期内前五名客户（按同一实际控制人合并口径）中中国铁路总公司手机维修和中国中车占比较高，其中对中国铁路总公司的手机维修销售收入占比各期均超过 50%。
实际上，轨道交通运营维护对产品的手机维修安全性手机维修和可靠性要求较高，供应商必须提供满足客户技术规范的手机维修产品且具有丰富的手机维修现场运行经验，才能得到客户的手机维修全面认可。而一旦得到客户的手机维修认可后，客户倾向于与技术领先、产品质量可靠、服务高效的手机维修供应商保持长期、稳定的手机维修合作关系。因此客户集中具有行业普遍性，唐源电气在手机维修与客户稳定性与业务持续性方面尚不存在手机维修与重大风险。而且随着公司业务规模的手机维修不断扩大，该公司的手机维修单一客户集中度正在手机维修与逐年下降，中国铁路总公司报告期各期的手机维修销售收入占比分别为84.26%、62.84%、62.21%手机维修和52.83%。
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