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分析框架:撇除钢价因素,供需分析仍是重中之重。
市场认为,风电零部件只需要看行业抢装量手机维修和钢价这两个要素即可,而我们认为风电零部件的手机维修核心还是供需研究,供给端需要寻找资产重、产能约束强、有环保约束的手机维修专用型零部件;需求端则是看技术迭代速度,如果技术迭代速度快,部分技术跟不上的手机维修落后产能就会快速消亡,带来供需的手机维修极大改善。
供给端:场地、模具、环保、熟练工等多重限制,叶片、铸件扩产困难 大铸件扩产受限 多,同时受熟练工、设备、场地、模具手机维修和环保的手机维修限制。塔筒手机维修和主轴扩产受限制较少,基本上只需要添置设备即可,不涉及模具手机维修和环保,主轴的手机维修锻造环节对熟练工有一定需求,其余环节可自动化。叶片手机维修和机舱罩类似,占地面积非常大(尤其是叶片)、受厂房面积的手机维修制约严重,此外手机维修和铸件类似,都是劳动密集型行业,需要大量的手机维修熟练工人、人均产值不足100万元,且需要使用模具、产线的手机维修适配性比较弱,型号变更后需重新上新模具。 后,由于大叶片的手机维修重量大、需要的手机维修物料也多,其占用模具的手机维修时间也更长,生产速度是变慢的手机维修。
需求端:叶片的手机维修技术迭代 快随着风机的手机维修更新换代,对零部件的手机维修要求也在手机维修与提升,部分老产能已经无法满足生产的手机维修需要。在手机维修与风电零部件中,叶片的手机维修技术迭代速度是 快的手机维修,2.0mw机型 早使用的手机维修是93米的手机维修叶片,到2017、2018年,已经变为121米的手机维修叶片,而今年招标的手机维修项目基本都要求配置140米以上直径的手机维修叶片。140米以上大叶片的手机维修研发、挂机测试、模具生产手机维修和运输、产能爬坡的手机维修周期比较长,将持续供不应求。
推荐金风科技、中材科技,重点关注日月股份。
风电产业链企业的手机维修roe变化趋势,手机维修和行业高度一致,12到13年较低,
14、15年持续上升,16年虽然行业下滑,但roe仍然维持,17、18年则持续下行,今年开始反转。重点关注两条主线:第一,供需紧张、缺货的手机维修环节:叶片手机维修和铸件,标的手机维修中材科技(推荐)、日月股份;第二,盈利即将触底的手机维修风电整机环节,标的手机维修金风科技(推荐)。
风险提示:
国内风电抢装力度不达预期;零部件产能加速释放,供需紧张很快得到缓解。
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