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19年补贴政策符合预期引导电动车质量并重。补贴政策整体退坡幅度50%~60%,与网传版补贴政策相近,基本符合市场预期:1)设置3个月过渡期,过渡期内符合19版补贴标准的车型按照18版0.6倍补贴,仅符合18版补贴标准的车型按照18版0.1倍补贴,过渡期燃料电池按照18版0.8倍补贴;2)过渡期后,燃料电池和公交车重新制定补贴标准,其他车型按照19版补贴政策执行;3)地补过渡期内依然存在,还是不超过对应国补的50%,超出预期。过渡期后地补取消,转向支持充电/加氢等基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。我们预期2019年销量在162万辆左右,同比增长32%。
经测算,2019年补贴金额总量约250亿元。2016~2018年每年国家补贴新能源汽车的资金大约是745.87亿元、656.89亿元和540.01亿元,按照19年补贴政策退坡50%~60%,地补取消转向补贴电价或者充电设施计算,预计2019年国家补贴数量约250亿元左右。随着补贴逐渐退坡,补贴收入在产业链收入中占比逐渐减少,补贴拖欠带来的现金流压力也将有望好转,从而缓解新能源汽车产业链的融资成本,加快营运资金的循环。
补贴退坡已有预期,车企提早制定应对方案。根据我们的测算模型,a00级ev乘用车毛利率将大幅下滑,a级车毛利率下滑约14.7%,c级车毛利率小幅提升3.2%。高端车型盈利能力更强,且更能够抵抗补贴退坡对车厂利润的冲击,而a级及以下的电动车明显不能够盈利。补贴下滑幅度市场已有所预期,相关车企也早期已制定了相应的对策,主要通过1)提价:部分车型如dev1、小鹏g3等通过新款车型提升附加功能从而提升价格;2)降本:通过采用成本更低的磷酸铁锂电池,可以提升中低端车型盈利性。
model3的鲶鱼效应,倒逼车企加速迭代升级。2018年model3销量的快速增长来源于两方面原因:1)美汽车补贴的退坡;2)model3用户体验超越同类品牌。2020年特斯拉上海工厂落地将对国内新能源车市场带来冲击,虽然就续航里程和电能效率上部分产品具备优势,但就品牌影响和用户体验上,特斯拉更占上风。我们认为,model3的国产化将给中国新能源车带来鲶鱼效应,倒逼车企加速升级。
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