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事件:19日上午,中环股份(002129)与呼和浩特市人民政府签署了“中环五期25gw单晶硅项目”合作协议,项目投资额达90亿元。目前,中环单晶硅片产能大约25gw,项目建成后,公司将有超过50gw的单晶硅片产能。
单晶渗透率将不断提升,硅片产能新周期逻辑将不断超预期兑现531以后市场普遍担心光伏硅片环节无新增投资,相关设备公司2019年新增订单将大幅下滑。1月底我们提出随着行业景气度回升硅片企业的资金面好转,光伏硅片行业有望迎来新一轮涨价潮,同时单晶渗透率将不断提升,行业将迎来新一轮扩产周期。
中环公布5期25gw单晶产能规划兑现我们此前的判断,同时我们预计其他硅片厂商也将逐步公布投资规划,硅片产能新周期逻辑将不断超预期兑现。
单晶渗透率提高+盈利波动区间小,平价时代加速单晶硅片行业渗透率2018年达50%,预计未来2-3年将提升至80-90%,同时行业装机量年复合增长20-30%,单晶硅片设备需求增速将高于装机增速。我们预计硅片环节无较大技术变革,同时临近平价时代,单晶硅片盈利波动区间将比过去更小,行业持续扩产成为大概率事件。
中环扩产核心设备商 为受益,预计晶盛机电(300316)2020年和2021年共计增厚利润14亿元。
截止到q3末,晶盛机电未完成合同总计28.70亿(含半导体设备1.71亿),其中全部发货的合同金额为5.13亿,部分发货合同金额19.88亿,尚未到交货期的合同金额为3.69亿。10月签订了4亿半导体订单,目前共计31.4亿未完成合同在2018年四季度结转了一部分,我们预计大部分在2019年结转。(以上的合同金额均为含增值税金额)。
此次中环扩产25gw,我们按照单gw设备投资额为3亿元&晶盛机电占比总设备采购量的80%估算,对应晶盛机电此次的新接订单规模为60亿元左右。假设分2年下订单,则分别增厚2019年,2020年新接订单30亿元,30亿元;增厚2020年,2021年利润为7亿元,7亿元(净利润率23%)。
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