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业绩映射基本面向好:近期部分头部企业公布2018年业绩预告,新宙邦预告营业收入21.63亿元/yoy+19.14%;实现归母净利润约3.23亿元/yoy+15.49%。赢合科技预告2018年公司归母净利润3.1-3.5亿元/yoy+40.32%至+58.43%。当升科技预计净利润为3-3.3亿元/yoy+(19.92%-31.91%),头部企业的业绩的高速增长,印证了之前我们乐观预期中游头部企业2018年度业绩。同时,中汽协数据显示,中国2018年新能源汽车产销分别完成127万辆和125.6万辆,比上年同期分别增长59.9%和61.7%。同时,中汽协此前作出预测,预计2019年我国新能源汽车销量为160万辆/yoy+33%。未来新能源汽车将继续保持强劲动力,其投资价值凸显。动力电池应用分会研究部统计数据显示,2018年全年我国新能源汽车动力电池装机总量为56.89gwh,同比增长56.88%。展望未来,随着技术提升以及政策驱动,单车带电量将继续提升,推及至动力电池的需求增速将会大幅超越整车产销增速,我们着重强调的中游电池、材料、设备的长期投资机会。
燃料电池长期存主题机会,但产业化升级道阻且长:万钢在中国电动汽车百人会(2019)论坛中提出“应及时把产业重点向燃料电池汽车拓展,我国已形成的电-电混动技术优势,适合燃料电池技术特点,也适应我国技术和产业发展的特点”,受高层应加快氢能及燃料电池汽车产业化的消息影响,近期燃料电池成为新能源汽车板块中的热点。我们判断,燃料电池作为产业方向之一,将是全球新能源车的重点投研方向,也会是受资本市场长期追逐的主题投资领域。但从产业层面而言,对比锂电池,目前全球日韩欧美尤其日本的极少数车企有相对成熟的燃料电池技术及产业链,而国内技术大多处于研究与示范状态,未来推广应用道阻且长。
短期重视政策边际影响,电动车长期配置价值临近。1)中游基本面持续向好,配置时点临近:中上游企业的出货量以及下游整车产销量处于较高增速水平,呈现持续向好的发展趋势,我们乐观预期中游头部企业2018年度业绩。同时,从往年来看一季度为传统淡季,主要受春节假期以及3c电子产品周期性以及政策的边际影响,业绩存在一定不确定性。我们判断2019q1将会是年内的业绩低点,同时从投资角度来看,也会是板块配置的较好时点。2)补贴政策仍存边际影响:补贴政策仍存在一定不确定性,公布时点、退坡幅度、是否含有过渡期等等都会对行业产生边际影响。2019年政策公布时点渐行渐近,如果政策低于预期(整体退坡幅度不小于60%),行业整体盈利能力将会降低,同时也会加速行业低端产能出清。因此,部分头部企业通过下游需求与市占率提升,其业绩有望同比仍有不错的增长,将具备阿尔法投资属性。如果销量能稳步增长(超160万销量),判断市场仍能行业高估值溢价。总体来说,政策对行业影响有短期阵痛,板块指数或随之回调,但调整空间有限,因为基本面仍有支撑,叠加投资者仓位较低且筹码较分散。综上,当下建议投资者静待政策正式落地后头部企业的布局机会。
投资建议:1)当下优选有业绩支撑,且未来产品价格相对企稳的细分行业,如正极材料、电解液、电池设备等细分行业,标的建议关注当升科技、新宙邦、星云股份。值得指出的是,宁德时代与比亚迪是引领行业发展的标杆企业,我们坚定看好其长期配置价值,但短期需衡量政策波动对两者的影响。2)目前行业处于换挡加速期,头部企业价值凸显,中长期建议关注四条主线:一是格局及产业优势相对明显,具有全球化产品供给且海外产品价格与盈利水平相对较好的细分龙头宁德时代、比亚迪、当升科技;二是除新能源外的业务比较坚挺的龙头企业,方能形成有效的业绩打底具有相对防御性,新能源汽车业务将助推估值的防守型标的新宙邦、亿纬锂能、欣旺达。三是受益于电动乘用车-动力锂电池-核心原材料趋势性投资标的:星源材质、天赐材料、杉杉股份、恩捷股份、璞泰来、新纶科技。四是关注市值较小的弹性标的:星云股份、科恒股份。其他建议重点关注:先导智能、赢合科技、汇川技术、宏发股份、三花智控、道氏技术、华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣峰锂业等行业龙头。
海上风电提速。近期江苏、广东、福建三地海上风电核准加速,其中广东已核准海上风电超过30gw,江苏在2018年底一次性核准24个海上风电项目,总装机规模6.7gw,累计新核准海上风电项目超过8.3gw,海上风电项目有望迎来装机规模较大增长,具备弹性。目前6.0-7.99mw级海上机型是全球范围内吊装容量 多的机组类型,更大单机容量如10mw+机组将在未来逐步占据市场份额,西门子歌美飒近期首次推出10mw级海上风电机组,2019年夏季ge将在荷兰安装首台12mw级海上风电机组,目前我国 大单机量的海上机组为明阳智能7.25mw级,海上风电机组研发进入激烈竞争阶段,具备较强技术研发实力、低成本规模效应的龙头公司市场份额有望进一步提升,建议关注金风科技、天顺风能。同时桩基、海底电缆、变电站是海上风电项目的技术和建设关键,建议关注相关环节上市公司。
静待新能源补贴政策落地后的投资机会。1月18日,发改委价格司就2019年光伏发电上网电价召开了座谈会,十几家企业代表参加了讨论。电价草案重点为各类项目补贴强度退坡超过40%,三类资源区集中式电站招标电价分别为0.4、0.45、0.55元/千万时,分别退坡0.1、0.15、0.15元/kwh,自发自用余电上网的工商业分布式电价为0.1-0.12元/kwh,全额上网分布式按照当地资源区集中式电站招标电价上限执行,居民端分布式补贴0.15-0.18元/kwh,同时电价按照季度小幅退坡。参会企业一致观点为多降补贴,同时多给规模,分歧点在于户用和分布式电价,每季度降补贴实际操作起来有难度,我们认为以上草案电价基本合理,在组件成本下降,效率提升背景下,业主依然能保持合理收益率。目前2019年补贴方案尚未 终定稿,具体电价以及补贴规模尚未敲定,建议静待补贴落地后的投资机会。结合近期的平价(低价)项目政策来看,光伏已经逐渐接近平价,预计将在“十四五”初期实现全面平价,未来能源革命前景广阔,板块长期投资价值凸显,推荐【隆基股份】【通威股份】【正泰电器】【东方电热】,建议关注【林洋能源】【阳光电源】。
新基建背景下特高压具有跨时代意义。特高压在新基建背景下具有跨时代意义。预计2019年经济存在下行压力,基建将为中长期经济托底,基建不再是过去传统的“铁公基”,而是以5g、特高压、充电桩为代表的新基建。去年9月7日,能源局印发通知,将加快建设一批输配电重点项目,其中包括12条特高压线路,以及2条高压直流工程(12+2项目),其中两交两直均已经在2018q4核准,近期开标在即,近期陕北-湖北特直项目获得发改委核准,我们认为特高压开启新一轮投资,契合时代背景,将加速进行,重点项目超预期或成为板块催化剂。
特高压建设高峰即将来临,直接利好主设备商。预计“12+2”输配电项目将直接拉动主设备投资约580亿元。特高压对于gis、变压器、换流阀等核心设备有极高的技术要求,目前国内只有少数企业能够达到供货要求,参与招标的主设备厂商享受较好的行业格局以及较好毛利率。特高压集中建设将为核心设备厂商带来高业绩弹性,2019-2020年业绩将集中释放。我国配电网建设投入长期不足,配网环节相对薄弱。我们认为借“12+2”输电项目加快建设和基建补短板的契机,配网端投资有望补足之前的“欠账”。特高压建设提速将拉动整个电网投资,后端的中低压输配网和配网自动化龙头企业将会持续受益,从业绩弹性来看推荐平高电气、许继电气,从业绩持续性的角度推荐许继电气和国电南瑞。
扶持民营企业、发展基建均利好工控板块。12月制造业pmi为49.4%,较上月环比下降0.6个pct,相比于去年同期下降2.2个pct,为2016年8月以来新低。受制造业景气度和上游元器件供货影响,工控企业阶段性承压,但是其长期竞争力不但没有减弱反而在增强,国产品牌进口替代依然在持续推进之中,提供整体解决方案的能力进一步提升。工控行业景气度与制造业的自动化资本开支直接相关,近期高层召开民营企业座谈会,对民营企业扶持的决心明显,预计中小制造业企业的融资环境将会有实质性改变,直接带动其资本开支。国务院发布保持基建补短板力度的指导意见,国家对于基建的推动将拉动大型项目型市场投资,预计明年项目型市场将会好于预期。政策端刺激传导到产业层面尚需时日,预计2019年q2工控需求将有实质性好转。细分领域中看好1)低压电器本土龙头,与渠道商深度绑定的正泰电器,在高端低压电器有品牌优势的良信电器,本土工业电气分销龙头众业达;平台类公司看好,电力电子技术专家汇川技术、麦格米特。其他建议关注:鸣志电器、信捷电气。
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