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智能电网建设进入配电网投资时期:近年来,随着特高压骨干网架建成及新能源大规模接入,168.com/wenzhang/a/shuidiananzhuang/2020/0924/121481.html">配网投资补欠账的进程正在加快。2017年,我国110kv以下(含110kv)电网投资规模达3,064亿元,2013-2017年间投资复合增速达到11.48%,投资结构从2013年的51.5%上升到了57.4%,平均每年提升1.48pcts。从行业动态来看,配网自动化、增量配电网及电力信息化等领域将成为投资重点。
配网业务新模式开始发力,连下三城获49亿合同。近年来,平高集团正积极通过新业务模式与各省网公司开展配电网业务合作,18年下半年取得持续突破。9月21日,拿到浙江省网16.70亿配网订单;11月19日与甘肃省网签订15.44亿配网合同;加上此次山东省网16.92亿,公司配网新业务在手已经达到49.06亿元。随着新模式的展开,我们预计公司有望在近期拿到更多的配网新业务订单。加上这三批合同,2018年以来公司在中低压配网领域陆续中标金额达73.12亿元,较2017年配网相关业务的营收高出185%。
特高压建设高潮再起,有望给公司带来极大的业绩弹性。2018年9月7日,能源局集中批复14条特高压线路,意在拉基建稳增长。其中青海-河南±800kv特直项目于10月25日获得发改委核准,并于11月7日正式开工。从节奏上来看,18/19年将是核准大年,还有3直6交项目将在18q4核准完成。14条线路预计总投资规模在2000亿以上,平高电气有望新增特高压相关订单60亿以上。公司目前在手特高压订单将超过40亿元,我们判断2018-2021年公司特高压订单的交付规模大约在20亿、25亿、40亿和15亿左右,有望带来极大的业绩弹性。
顺利斩获18年首条特交gis订单,平均中标价大幅回升。蒙西-晋中1000kv特交项目于2018年3月获得国家发改委核准,11月6日正式开工,该项目扩建的2座变电站设计配置6个1000kvgis间隔。2018年11月15日,公司公告在蒙西-晋中招标中标4个1000kvgis间隔。中标金额为3.2亿元,中标平均单价为7,995万元/间隔,均较2016年底的均价7,000万元/间隔有大幅提升。
投资建议:买入-a投资评级,6个月目标价12.00元。我们预计公司2018/19/20年收入增速分别为0.1%、16.7%和23.9%,净利润增速分别为-30.3%、63.3%和64.6%。特高压大规模建设重启将给公司带来极大的业绩弹性,配网投资将有望强化业绩持续性。维持公司“买入-a”评级和目标价12.00元,目标价对应2018/19/20年动态p/e分别为37/22/13x。
风险提示:1)项目核准时间延后或行业竞争加剧;2)大宗原材料价格大幅上涨;3)订单中标率低于预期或订单交付不及时;4)跨国经营和新业务模式风险。
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